成本大降 塑料長期跌勢難改
受到原油持續(xù)回落的影響,塑料期貨價格一路走低至8000元后出現(xiàn)反彈格局,近期出現(xiàn)報復(fù)性拉升行情。從影響價格中長期走勢的主要驅(qū)動力來看,塑料價格下跌行情仍未結(jié)束
本輪反彈部分原因是由于階段性需求的好轉(zhuǎn)。不過從后期的形勢來看,我們認(rèn)為階段性補庫的行情難以持續(xù):一方面,目前下游開工已逐步下滑,進入到1月份之后,隨著春節(jié)長假的來臨,下游開工率繼續(xù)走低,需求回落,企業(yè)備貨量也將相應(yīng)的回落;另一方面,年底之前企業(yè)資金面相對緊張,企業(yè)補庫量基本上以維持正常生產(chǎn)運作即可,而囤貨的概率則非常小。因此我們判斷補庫的行情不會持續(xù)太長
從前期的形勢來看,進入到交割?月,01合約仍維?00?噸左右的貼水,而主力合約曾達到?800?噸的貼水。倉單方面,由于貼水的影響,倉單數(shù)量始終保持在兩位數(shù)的水平。相?1合約10多萬手的持倉來說,可交割數(shù)量相當(dāng)有限,這就促使了修復(fù)貼水行情的展開。近期在現(xiàn)貨價格大幅走低、期貨超跌反彈行情的發(fā)展下,01合約基本修復(fù)貼水,盤中甚至已出現(xiàn)小幅升水的行情,主力合約的貼水收窄至600?噸。從目前的形勢來看,由于下游需求放緩,采購意愿有限,現(xiàn)貨供應(yīng)充足,現(xiàn)貨價格繼續(xù)走高的動力不足,對于期貨行情的提振已相對有限
由于全球原油需求放緩、供應(yīng)持續(xù)增長導(dǎo)致原油過剩,在近兩月內(nèi)油價暴跌,從而對于整個石化產(chǎn)業(yè)鏈的價格形成明顯拖累。從企業(yè)的生產(chǎn)成本來,油價大幅走低雖然拖累塑料現(xiàn)貨價格走低,但是成本也因此出現(xiàn)大幅回落,對于企業(yè)利潤并未有太大的影響。按照目前原油價?0-65美元/桶、石腦油報價?20美元/噸左右來估算,石化企業(yè)的塑料生產(chǎn)成本?000-6300?噸之間。在市場需求下滑、庫存壓力加大的情況下,塑料價格仍存在較大的降價空間
從目前的開工形勢來看,在集中檢修結(jié)束之后,塑料四季度開工率有明顯回升,整體開工率維持?0%左右。后期是否會因為價格的持續(xù)走低而出現(xiàn)開工下滑,我們認(rèn)為無論是石油化工或者煤化工,主動降低負(fù)荷的意愿都不強烈,開工率大幅回落的可能性有限。從石化的形勢來看,由于成本大幅下降,塑料價格走低對于行業(yè)利潤率的影響不大,在利潤的驅(qū)動之下,石化企業(yè)減產(chǎn)的意愿不大。相反,原油價格的大幅走低對于煤化工行業(yè)的沖擊更為明顯。從油化工與煤化工的成本構(gòu)成來看,油化工的主要成本為原料成本,占比在80%左右,煤化工當(dāng)中固定投資成本?0%,財務(wù)費用、折舊在生產(chǎn)成本中占據(jù)較大的比例。油價的大幅下跌使得煤化工的成本優(yōu)勢不復(fù)存在。隨著現(xiàn)貨價格的進一步走低,煤化工的利潤受到更大的擠壓。然而,目前大多煤化工項目上線不到一年,盡管利潤大幅萎縮,但是考慮到巨大的固定成本開支,為了保證現(xiàn)金流,企業(yè)會維持開工率,主動停工或者降負(fù)生產(chǎn)的可能性則較小。因此,供應(yīng)寬松的格局不會發(fā)生改變
綜合來看,短期由于受到階段補庫存行情以及近月合約貼水修復(fù)的影響,塑料期貨出現(xiàn)反彈行情,但是從中長期的格局來看,由于塑料生產(chǎn)成本大幅走低、市場供應(yīng)充裕,中長期的下跌行情仍未結(jié)束